À travers des vidéocons furtifs, les VC juniors attendent que les licenciements commencent

Au milieu des discussions après la journée de démonstration de YC et des rattrapages en ligne sur le «café», il y a un sentiment de terreur persistant parmi les VC – en particulier les VC juniors – au sujet de leur propre sécurité d’emploi.

Au cours des derniers jours, j’ai entendu des rumeurs – et ce ne sont que des rumeurs, pour l’instant – sur trois sociétés de capital-risque reconnaissables et sur la façon dont elles commencent à repenser leur personnel au cours de l’année à venir au milieu de la nouvelle pandémie de coronavirus. Deux de ces entreprises sont en discussion active sur des sorties potentielles avec des individus spécifiques, tandis qu’une autre s’apprête à éliminer sept investisseurs aux niveaux associé, principal et partenaire de risque en raison de baisses massives de leurs propres rendements prévus.

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Néanmoins, il semble presque inévitable qu’une industrie qui a massivement étendu ses partenariats et ses subalternes sur le marché haussier au cours des dernières années devrait soudainement repenser les coûts exorbitants de tous ces frais généraux.

Il y a quelques considérations ici basées sur ce que m’ont dit les VC. La première est que le rythme d’investissement va ralentir, ce qui laisse aux investisseurs plus de temps pour faire preuve de diligence raisonnable, planifier et utiliser leur personnel plus efficacement, ce qui nécessite moins de personnes pour effectuer des achats, des analyses et des appels clients.

Permettez-moi de donner trois exemples du type de vitesse que nous avons vu auparavant et de la façon dont cela change aujourd’hui.

Prenez la nouvelle que Sequoia a abandonné son investissement dans Finix il y a quelque temps. Nous avions entendu dire que l’une des raisons pour lesquelles la société semblait investir accidentellement dans un concurrent direct de l’une de ses sociétés de portefeuille les plus précieuses, Stripe, était que l’accord avait été conclu si rapidement (j’ai entendu 48 à 72 heures de la part d’un position de savoir, mais disons une semaine ou deux) qu’il y avait un temps limité pour la diligence ou même je suppose que la cartographie concurrentielle dans le processus.

Ou prenez la nouvelle que Kleiner Perkins a levé un nouveau fonds il y a deux semaines, juste un an après avoir levé son dernier fonds de démarrage, après avoir dépensé la totalité du capital investissable au cours des 12 mois. Investir un fonds entier comme celui-ci en un an nécessite un personnel énorme et énergique pour réussir.

Ou enfin, prenez une entreprise au stade d’amorçage à laquelle je parlais il y a quelques semaines qui a clôturé son cycle de semences et a ensuite rencontré un investisseur de premier plan quelques jours plus tard – et cet investisseur a en fait rédigé un autre chèque de semences plus riche presque immédiatement après le réunion. Pourquoi? Pour que le deuxième investisseur de semences n’ait pas à concourir pour l’inévitable cuisson de la série A.

Cette vitesse exigeait des VC que le personnel soit en mesure de traiter les transactions et la diligence en temps réel, car une autre entreprise pouvait verrouiller une ronde en quelques heures. Mais avec ce qui ressemble à un ralentissement presque certain de l’investissement dans les prochains mois, combien de membres du personnel les sociétés de capital-risque auront-elles besoin, en particulier si elles ont des semaines pour prendre des décisions d’investissement au lieu de simples heures?

Une autre considération sur la dotation de ce que j’ai rassemblé – et dont presque aucun VC n’est disposé à parler sur ou même en dehors du dossier – est que les médecins généralistes doivent immédiatement commencer à épouser leurs frais de gestion pour ce qui pourrait être quelques années difficiles de trésorerie .

Cela peut sembler surprenant, étant donné que les entreprises de CR sembleraient figurer parmi les employeurs les plus stables; après tout, les frais de gestion intégrés aux documents du fonds sont garantis par une formule généralement de 10 ans. Cependant, il y a quelques nuances qui rendent ces fonds plus compliqués qu’ils ne le paraissent.

Premièrement, il est généralement indiqué que les frais de gestion représentent 2% des actifs par an. Cela signifie qu’un fonds de 100 millions de dollars a accès à 2 millions de dollars pour payer les frais généraux chaque année. Cette règle générale est à la fois vraie et non vraie. Ces frais sont généralement pondérés au début du cycle de vie d’un fonds. Un fonds peut débourser 2% de frais au cours de la première à la cinquième année, mais passer ensuite à moins de 1% d’ici la dixième année.

C’est pourquoi le maintien des frais de gestion d’une entreprise les oblige généralement à lever régulièrement des dollars de capital-risque afin de maintenir leurs flux de trésorerie. Cela pourrait être difficile avec une dépression économique imminente et un environnement de collecte de fonds LP plus difficile. Si l’intervalle entre les fonds s’allonge d’un an à deux ou même trois ans, et si la taille des fonds diminue au démarrage, le montant des frais de gestion diminuera en conséquence.

Troisièmement, et cela est plus rare, certains fonds ont fait des prêts ou des investissements immobiliers en utilisant leurs revenus de frais de gestion pour augmenter les revenus salariaux des associés commandités. Ces arrangements financiers limitent considérablement la flexibilité des frais de gestion en période de ralentissement économique, ce qui peut causer une douleur plus aiguë que ce qui serait autrement visible du public.

La pensée va alors que la gestion prudente des dépenses aujourd’hui peut protéger davantage ces flux de frais dans les années à venir, offrant plus de stabilité à l’entreprise au prix de quelques premières nouvelles malheureuses aujourd’hui.

Il y a quelques autres raisons au-delà de ces deux, et d’après ce que je peux dire de mes entretiens avec les sources de VC, la plupart des VC semblent être en attente. Mais les discussions sont départ se produire au moins, même si aucune décision n’a apparemment été prise, du moins à ma connaissance. Ce qui signifie qu’il est important d’avoir des lignes de conversation ouvertes et de commencer à comprendre le contexte financier d’une entreprise et à quoi pourraient ressembler les prochains mois alors que tout le monde traite la nouvelle réalité économique.

Traduit de l’anglais de https://techcrunch.com/2020/03/18/across-furtive-videocons-junior-vcs-wait-for-the-layoffs-to-begin/

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